边继续开发，直到2019年6月，首期开发才正式完成，整整花
16年。从文旅集团接手开始算，总共投入约6.5亿元，其中既有银行贷款和自有收入，也有z.府补贴。
成都文旅集团具有z.府融资平台类公司
典型特征。
第
，它持有从z.府取得大量土地使用权。这些资产价值不菲，再加上公司运营收入和z.府补贴，就可以撬动银行贷款和其他资金，实现快速扩张。2007年，公司刚成立时注册资本仅5亿元，主业就是开发“宽窄巷子”。2018年，注册资本已达31亿元，资产204亿元，下属23家子公司，项目很多。(3)
第二，盈利状况依赖z.府补贴。2015—2016年，成都文旅集团净利润为6600多万元，但从z.府接收到各类补贴总额超过2亿元。补贴种类五花八门，除税收返还之外，还有纳入公共预算专项补贴。比如成都市公共预算内有个旅游产业扶持基金，2012—2015年间，每年补贴文旅集团1亿元以上。z.府还可以把土地使用权有偿转让给文旅集团，再以某种名义将转让费原数返还，作为补贴。(4)2015年新《预算法》要求清理各种补贴。2017—2018年，文旅集团净利润近1.4亿元，补贴则下降到不足4000万元。
盈利状况依赖z.府补贴，是否就是没效率？不能概而论。融资平台公司投资大多数项目都有基础设施属性，项目本身盈利能力不强，否则也就无需z.府来做。这类投资回报不能只看项目本身，要算上它带动经济效益和社会效益。但说归说，这些“大账”怎
算，争议很大。经济学福利分析，作为种推理逻辑有些用处，但从中估算出具体数字并不可靠。2009年初，
第次去“宽窄巷子”，当时还是个新景点，人并不多。2016年夏天，第二次去，这里已经成著名景点，人山人海。根据文旅集团近几年披露财务数据，“宽窄巷子”每年接待游客2000万人次，集团营收八九千万元，净利两三千万元，且增速很快，经济效益很好。但就算没有净利甚至亏损，这项目就不成功？也难说。2000万游客就算人均消费50元，每年10亿元体量也是个相当不错小经济群。而且还带动着周边商业、餐饮、交通繁荣，社会效益也不错。对z.府和老百姓来说，这也许比项目本身盈利能力更加重要。
第三，z.府隐性担保可以让企业大量借款。银行对成都文旅集团授信额度为176亿元，而文旅集团发行债券，评级也是AA+。该公司是否应有这高信用，见仁见智。但市场般认为，融资平台公司背
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