格上涨带来
“财富效应”。
这个房间里许多人饱受岁月摧残——
指是这
代人和下面代人。们倾向于认为勤俭节约、避免浪费是好事情，这种作风给们带来
很多好处。可是长久以来，经济学家认为非理性花销是成功经济不可或缺部份，这让们感到既困惑又不安。们不妨把非理性花销叫做“傻子消费”。讲完“傻子消费”之后，接下来要向你们这些老派价值观持有者讲是“捞灰金”——跟挪用公款起到相同作用行为。大早跟你们讲这些可能不太好。但请你们相信，并不喜欢“捞灰金”这个话题。只是认为现在“捞灰金”行为很普遍，给经济造成很大影响。而且也认为人们应该认清现实，即使并不喜欢它；实际上，当不喜欢它时候，就更应该认识清楚。还认为人们应该高兴地接受通过仔细思考而无法破解悖论。即使在纯数学领域，他们也无法解决所有悖论；们更应该明白，有许多悖论是们不管喜欢与否，都必须接受。
趁这个机会想提句，刚才说投资机构每年将3%资产浪费在股票投资管理上，但许多机构浪费远远不止这个数字。在向那些基金会财务总监发表过讲话之后，有个朋友寄给份有关共同基金投资者研究报告摘要。这项研究结论是，在段为期15年时间里，般共同基金投资者年均回报率是7.2%，而这些股票基金同期年均回报率是12.8%(可能是扣除成本之后)。不管基金扣掉成本之后，每年收益比股票市场落后多少个百分点，在此之上基金投资者每年实际收益同基金本身回报率相差超过5%。如果这份共同基金研究大体上是正确，那
慈善基金像共同基金个人投资者频繁更换投资经理做法就很成问题。如果这份开放基金研究提到收益差确实存在，那它非常有可能是由下面这种不明智做法引起：不断地解雇业绩落后投资经理，把他们选中股票彻底清仓，然后再聘请新投资经理，给他们施加很大压力，要他们重新买进些股份。这种超快速卖出买进无助于改善客户投资结果。直以来，对这份报告中所提出问题深感烦恼。如实地描述现象看起来太过可怕，以至于人们往往认为言过其实。接下来呢，新出现情况会比这种令人难以置信可怕描述来得可怕得多。(怪不得芒格对现实看法总是不会广受欢迎。)这也许是最后次受邀向慈善基金会发表演讲。
当前美国所有公司职工股票期权高达7500亿美元，由于不断有旧期权变现，不断有新期权加入，这笔财富总数是不固定，但总是不
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