停地增长。如果再考虑到职工股票期权管理中
“捞灰金”行为，和普通股相关”财富效应”对消费刺激作用就更大
。目前标准会计规则不把股票期权当做公司成本，在这种腐败会计行为助长下，由职工股票期权引起“财富效应”实际上是“灰金”效应。
接下来，考虑到标准普尔指数每上涨100点，股市总值就增加1万亿美元，再加上与所有“捞灰金”行为相关凯恩斯乘数效应，
认为宏观经济“财富效应”比普遍认为要大得多。
股票价格造成总“财富效应”确实非常大。而很不幸是，股票市场会因过度投机而出现巨大、愚蠢疯涨。股票有些部分像债券，对其价值评估，大略以合理地预测未来产生现金为基础。但股票也有点像伦勃朗画作，人们购买它们，是因为它们价格过去
直都在上涨。这种情况，再加上先涨后跌巨大“财富效应”，可能会造成许多祸害。让们通过次“思维实验”来弄清楚这个道理。英国有个大型退休基金曾经买进许多古代艺术品，打算10年后抛售。10年后它确实抛售，赚利润还过得去。假如所有退休金基金用全部资产来购买古代艺术品，只买古代艺术品，那最终会给宏观经济带来什
样糟糕结果呢？就算只有半退休金基金投资古代艺术品，难道结果不也会很糟糕吗？如果所有股票价值有半是疯狂哄抬结果，这种情况不是跟半数退休金基金资产都是古代艺术品样可怕吗？
认为现在股票价格被非理性地抬高，这种观点与你们曾经从那些误人子弟教授那里像聆听福音样恭恭敬敬地学到“有效市场”理论恰好相反。你们那些误人子弟教授太过信奉经济学中“理性人”假设，对心理学中“非理性人”理论则所知甚少，也缺乏实际生活经验。人类跟旅鼠样，在某些情况下都有“集体非理性”倾向。这种倾向导致聪明人产生许多不理智想法，做许多不理智行为——比如说出席今天会议许多基金会投资管理实践。如今每个机构投资者最害怕事情就是它投资实践和大家不同，这是很可悲。
好啦，在这个早餐会上，不自量力分析就到这里。如果是正确，和以前繁荣更大时期相比，当前经济繁荣更大地受到与普通股相关各种“财富效应”影响更大，其中有些“财富效应”令人感到恶心。如果是这样话，当前经济繁荣程度越高，将来股票下跌幅度就会越大。那些经济学家也许终将认识到，当股票市场上升和下跌被人们当做趋势时，股票市场下跌给选择性消费带来压力就大于股票市场上升时带来拉力。认
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